<img height="1" width="1" style="display:none" src="https://www.facebook.com/tr?id=479708106200774&amp;ev=PageView&amp;noscript=1">

Onzekerheid en risico’s voor Chinese bedrijven nemen toe

02 augustus 2021

Omdat China buitenlandse investeringen in verschillende sectoren en bedrijven verbiedt, werd een structuur in het leven geroepen om dat verbod te omzeilen: de VIE-structuur of de Variable Interest Entity-structuur. Via die structuur blijven de onderliggende aandelen én het bijbehorende stemrecht in Chinese handen, maar wordt overeengekomen dat de winsten worden gedeeld.

Het merendeel van de Chinese aandelen die in de VS of Hong Kong noteren, zoals Alibaba en Tencent, zitten in een dergelijke VIE-structuur. ‘Aandeelhouders’ van Alibaba of Tencent zijn in feite
niet echt aandeelhouder, maar een soort ‘begunstigde’ in die structuur. In feite is de VIE-structuur
illegaal, maar ze werd tot nu toe wel gedoogd door China.

De laatste maanden heeft de Chinese overheid echter de druk op (vooral) Chinese (tech-)bedrijven fors opgevoerd. Zo werd de beursgang van Ant Group in november op het laatste moment
gedwarsboomd. De Chinese monopoliewaakhond legde Alibaba daarnaast ook een boete op voor misbruik van hun dominante marktpositie. Ook Tencent, Didi en verschillende andere bedrijven ontsnapten niet aan de groeiende reeks ingrijpende maatregelen en boetes. Zeer recent raakte bekend dat China onderwijsbedrijven zoals TAL Education wil verbieden om nog winst te maken of buitenlands kapitaal aan te trekken. De aandelen in de sector zagen de dag van de bekendmaking zowat 70% van hun waarde in rook opgaan. Het aandeel TAL Education verloor 78% op twee beursdagen, wat het verlies sinds 1 januari 2021 op bijna 94% bracht. De in de VS genoteerde Chinese opleidingsbedrijven zagen samen zowat $ 100 miljard aan beurswaarde verdampen sinds begin dit jaar, en als we de daling van de andere techbedrijven erbij tellen, wordt de schade nog veel groter. Intussen wordt ook de VIE-structuur in toenemende mate in vraag gesteld door de Chinese overheid. Bovendien heeft ook de Amerikaanse overheid van haar kant plannen om een financiële controle op te leggen aan Chinese bedrijven die in de VS noteren, op straffe van delisting.

Om dat alles in perspectief te plaatsen: de meeste van die risico’s waren al lang bekend en komen dus niet als een verrassing. Maar, de recente zet om met één pennentrek een ganse sector te laten imploderen, de fors toegenomen druk op techbedrijven en de mogelijke herziening van de VIE-structuur zijn niet alleen nieuwe elementen, ze gaan ons ook een brug te ver. Wellicht zal de
Chinese overheid in de komende weken de markten wat willen sussen, maar de onzekerheid voor Chinese (tech-)bedrijven is dermate groot geworden dat we niet langer bereid zijn om het steeds hogere risico te willen dragen. Daarom hebben we beslist een verkoopadvies te geven voor zowel Alibaba, Tencent als Prosus. De toekomst voor die bedrijven wordt te onvoorspelbaar, en de risico’s te groot, en daarom verkiezen we ook om er niet meer in te beleggen.

Voorts willen we nog opmerken dat de VS nu al verschillende Chinese bedrijven heeft gedelist, omdat ze op de zwarte lijst van OFAC (Office of Foreign Assets Control) zijn terechtgekomen. Het OFAC deelt sancties uit aan landen en regimes die linken hebben met drugs of terrorisme, met
massavernietigingswapens, maar ook aan landen die een bedreiging vormen voor de Amerikaanse
nationale veiligheid, buitenlandse politiek of economie. Zo werd onder andere China Mobile van de Amerikaanse beurs geweerd. Die aandelen noteren wel nog steeds op de beurs van Hong Kong, maar het is niet duidelijk of ze in de toekomst nog kunnen verhandeld worden onder de OFAC-regels. Het risico bestaat dus dat aandeelhouders dat type aandelen niet meer kunnen verkopen, en daarom zouden we ze ook mijden.

 

New call-to-action

Blijf op de hoogte!

Nog geen reacties

Laat ons weten wat jij denkt.