L’un des thèmes centraux dans le secteur financier pendant de nombreuses années a été la baisse des taux d’intérêt. Après les crises pétrolières des années 1970 et la forte inflation qu’elles ont provoquée, les banques centrales ont procédé à des relèvements drastiques des taux d’intérêt au début des années 1980 pour juguler l’inflation excessive. Le président de la Banque centrale américaine de l’époque, Paul Volcker, a joué un rôle clé à cet égard. Il était déterminé à maîtriser l’inflation et a relevé les taux d’intérêt au niveau nécessaire pour atteindre cet objectif. Paul Volcker a même relevé les taux à court terme à un niveau record de 20% en 1980, plongeant l’économie dans la récession. Cependant, cela a mis fin à la forte inflation.
Depuis ce pic en 1980, le monde occidental a connu pas moins de quatre décennies d’inflation relativement faible et de taux d’intérêt en baisse progressive. Ces dernières années, cette tendance a finalement abouti à une période de taux d’intérêt négatifs sans précédent. C’est à cette époque que l’acronyme TINA (There Is No Alternative) a fait son apparition dans le monde financier. Les taux d’intérêt étaient si faibles, voire négatifs, que les obligations ne rapportaient rien et que les investisseurs n’avaient aucune autre solution que de se tourner vers les actions. Par conséquent, les marchés boursiers étaient en plein essor ces dernières années et les valorisations des actions ont explosé. La hausse de l’inflation déclenchée par la crise du coronavirus, et renforcée par la guerre en Ukraine et ses effets sur les prix de l’énergie, marque aujourd’hui la fin de cette époque. Les banques centrales relèvent désormais leurs taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation élevée. Au cours du mois dernier, nous avons constaté des interventions drastiques de plusieurs pays. Les banquiers centraux indiquent également qu’ils continueront de relever les taux d’intérêt tant que l’inflation ne sera pas de nouveau maîtrisée, ce qui rappelle l’attitude de Volcker.
Toutefois, nous ne nous voyons pas revenir de sitôt aux taux élevés d’il y a 40 ans, mais l’ère de baisse des taux d’intérêt semble être désormais révolue. Le marché est en train de s’en rendre compte et nous l’avons vu clairement sur les marchés d’actions en septembre parmi les actions sensibles aux taux d’intérêt. Les SIR, les sociétés immobilières réglementées (cotées en bourse), ont été considérées ces dernières années comme une solution alternative aux obligations en raison de leurs revenus locatifs stables et de leurs dividendes sûrs. Les faibles taux d’intérêt ont poussé les investisseurs à payer un prix toujours plus élevé pour ces actions, car même avec une prime élevée par rapport à leur valeur intrinsèque, le rendement des dividendes était toujours supérieur au rendement d’une obligation de qualité. En septembre, les taux d’intérêt en Europe et aux États Unis ont continué à augmenter: les obligations proposent désormais petit à petit des rendements supérieurs aux SIR. Il n’est donc pas surprenant que ces actions aient été les plus durement touchées en septembre et les primes que les investisseurs étaient prêts à payer baissent rapidement. TINA est, quant à elle, de l’histoire ancienne.
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